Introduzione al metodo Lombard in finanza straordinaria
Il metodo Lombard – noto anche come Lombard lending – rappresenta un’innovazione nelle operazioni di finanza straordinaria e M&A. Si tratta di una forma di finanziamento garantito, in cui un acquirente concede un prestito utilizzando, come collaterale, un portafoglio di titoli liquidi (azioni, obbligazioni, ETF…). Questo meccanismo, nato con i banchieri lombardi nel Medioevo, continua oggi ad offrire liquidità immediata preservando la proprietà dell’asset.
Funzionamento operativo del credito Lombard
Il funzionamento è semplice:
- Il portafoglio in garanzia viene valutato e applicato uno sconto (haircut), tipicamente tra il 50 % e l’80 % del valore lordo .
- Il prestatore concede un prestito proporzionale (Loan‑to‑Value) al valore netto post‑haircut, rivalutato periodicamente.
- I tassi applicati sono generalmente legati all’Euribor+spread, con durata breve, poiché il rischio mercato implica margini di breve termine.
Vantaggi per l’operazione di M&A
Liquidità immediata
Grazie al Lombard, l’offerente M&A ottiene fondi senza liquidare asset strategici, mantenendo proprietà e partecipazioni in portafoglio. In questo modo il metodo Lombard M&A, con la finanza straordinaria, permette di ottenere liquidità.
Flessibilità e rapidità
Il processo è rapido e modulabile: la garanzia può essere integrata o ridotta, e il finanziamento adeguato, gestendo efficacemente le esigenze del deal.
Costo competitivo
Il costo è spesso inferiore rispetto a prestiti tradizionali o bond, grazie alla minore percezione del rischio da parte del creditore .
Criticità e rischi associati
Mercati volatili
Gli hedges e gli haircut proteggono la banca, ma in mercati ribassisti il debitore potrà subire margin calls o forced selling.
Durata limitata
Essendo pensato per finanziare operazioni brevi, potrebbe non coprire strutture finanziarie M&A più lunghe o complesse.
Costi accessori
Commissioni sulla garanzia, spese di custodia e altri oneri possono ridurre il beneficio netto per l’acquirente .
Applicazioni tipiche nelle M&A
1. Bridge financing
Prima dell’emissione di bond o dell’operazione di equity, il Lombard supporta l’offerta garantendo liquidità immediata.
2. Supporto a operazioni con leverage
In strutture LBO, il method Lombard può affiancare la leva tradizionale, permettendo di posticipare dismissioni.
3. Finanziamento post-merger
Nel periodo transitorio post-closing, per gestire sinergie e costi di integrazione, senza dover liquidare partecipazioni.
Fattori critici per una corretta strutturazione
Valutazione della garanzia
Importante scegliere titoli liquidi, stabili e con bassa volatilità per ottenere haircut favorevoli.
Contratti trasparenti
Il documento deve prevedere chiaramente le condizioni di margin-call, i trigger e le modalità di integrazione o riduzione delle garanzie.
Monitoraggio costante
Cruciale mantenere il rapporto LTV entro limiti concordati, con report e revisione periodica del valore del portafoglio.
Ottimizzazione ed efficacia dell’operazione
- Sinergia con gli advisor finanziari: coinvolgere banche e consulenti per strutturare la giusta combinazione tra bridge, Lombard e capitale permanente.
- Scelta degli strumenti: preferire asset liquidi e stabile gestione del rischio.
- Comunicazione agli stakeholder: chiarezza sul ruolo del Lombard ai mercati e alle controparti regolate.
Esempio pratico: Il metodo Lombard nell’acquisizione di “TechPort”
Immaginiamo che l’holding Italiana “Alpha Partners” voglia acquistare TechPort, target tecnologico da 200 M€ entro 3 mesi, in attesa di un’equity raise e di emissione bond.
Struttura finanziaria proposta:
- Alpha impegna un portafoglio titoli da 120 M€, con haircut medio 65 %.
- La banca concede un finanziamento Lombard da 78 M€.
- Restano 122 M€ da finanziare tramite emissione obbligazionaria o equity, prevista in 6-9 mesi.
Vantaggi strategici:
- Liquidità immediata per il closing dell’operazione.
- Nessuna vendita di partecipazioni strategiche.
- Il costo del Lombard (Euribor+0,75 %) risulta inferiore rispetto a un prestito sinteticamente strutturato.
Rischi mitigati:
- In caso di ribasso dei titoli di garanzia, sono previste margin calls periodiche.
- Il contratto specifica trigger al 60 % LTV: se non coperti, Alpha dovrà integrare titoli o ridurre l’esposizione.
Risultato:
L’operazione può chiudersi rapidamente, garantendo integrazione post-merger urgente (sistema IT, onboarding), senza stressare bilancio e mantenendo flessibilità per i passaggi successivi.
Fonti:
